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保持物價基本穩(wěn)定，是今年宏觀調(diào)控的一項重要任務(wù)抗

通脹成本有多高——訪中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生

本輪通脹主要是需求拉動型的周期性通脹。經(jīng)驗顯示，中國控制通脹的成本相對溫和，對經(jīng)濟(jì)增長的影響不是很大。

抗通脹的成本是對2011年經(jīng)濟(jì)展望的一個關(guān)鍵因素。所謂抗通脹的成本，是指為實現(xiàn)政府控制通脹的目標(biāo)而在經(jīng)濟(jì)增長上付出的代價。這涉及本輪通脹的性質(zhì)以及可能影響通脹持續(xù)性的一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特點。

本輪通脹是周期性的，主要反映需求壓力

記者：去年11月，我國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲5.1%，創(chuàng)28個月來新高。你怎么看本輪通脹的原因呢？

彭文生：要通過三個因素來分析通脹性質(zhì)：貨幣供給、需求壓力和成本因素。關(guān)于這三個因素對本輪通脹影響的重要性，市場上不同的觀點各有側(cè)重。持傳統(tǒng)貨幣學(xué)派的觀點強(qiáng)調(diào)2009年貨幣和信貸的擴(kuò)張是導(dǎo)致本輪通脹的主要原因。還有一些觀點認(rèn)為，勞動力供給因素導(dǎo)致的工資成本長期上漲是引起通脹的重要因素。類似的觀點認(rèn)為，整體通脹的上漲是由于農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品價格相對其他產(chǎn)品價格呈長期上漲的趨勢。我認(rèn)為結(jié)構(gòu)性因素和供給因素可能起到了推動價格的作用，但本輪通脹與過去10年中的兩次通脹一樣，主要是需求拉動，呈現(xiàn)周期性特征。

貨幣增發(fā)通過拉動總需求影響通脹。雖然大多數(shù)人認(rèn)為通脹是貨幣超發(fā)的結(jié)果，但貨幣總量和通脹的關(guān)系并不穩(wěn)定，尤其是廣義貨幣（M2）。例如2007—2008年通脹上升前，M2并沒有顯著上升。貨幣的擴(kuò)張主要是通過拉動總需求從而影響通脹的，也就是說，貨幣的擴(kuò)張最終能夠轉(zhuǎn)化成多大的通脹壓力，取決于貨幣擴(kuò)張能在多大程度上拉動總需求。因此，在預(yù)測通脹時不能只關(guān)注貨幣因素，也有必要參考其他的指標(biāo)，尤其是反映需求壓力的指標(biāo)。

狹義貨幣（M1）之所以領(lǐng)先通脹，是因為M1反映需求變化。M1增速通常比CPI走勢領(lǐng)先8個月，與CPI有更強(qiáng)的關(guān)系，但如何解釋這種關(guān)系并不容易。有些人可能認(rèn)為這證明貨幣主義的通脹觀點是正確的：貨幣供給過剩導(dǎo)致通貨膨脹。M1包括沒有利息的流通中的貨幣和利息很少的活期存款。除非為滿足交易性需求，大多人都不會愿意持有過多現(xiàn)金和活期存款。因此，M1是由交易需求引起的。換言之，M1增長反映的是貨幣需求而非貨幣供給的變化。這就是為什么M1增速在2006—2007年間經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁之時會出現(xiàn)回升。最近幾個月M1和M2的增長從高點顯著回落，顯示通脹壓力將會下降。

隨著產(chǎn)出缺口下降，內(nèi)需已恢復(fù)正常，其他指標(biāo)也表明需求壓力可能已有所緩解。從產(chǎn)出缺口來看，中國經(jīng)濟(jì)2010年上半年增長較快，其對通脹的影響滯后2—3個季度，導(dǎo)致下半年通脹上升。在政府實施房地產(chǎn)調(diào)控之后，產(chǎn)出缺口已經(jīng)收窄。目前，中國經(jīng)濟(jì)增速保持穩(wěn)健，沒有過熱。預(yù)計2011年經(jīng)濟(jì)增速從2010的10.2%放緩至9.3%。這個速度接近中國現(xiàn)階段的潛在增長水平，因此經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險不大。

通脹見頂之際將是牛市啟動之時

抗通脹成本溫和，對經(jīng)濟(jì)增長影響不是很大

記者：保持物價總水平基本穩(wěn)定，是今年宏觀調(diào)控的一項重要任務(wù)?？雇洉?jīng)濟(jì)增長有多大影響？

彭文生：當(dāng)政府通過緊縮貨幣來控制通脹時，需求壓力降低，經(jīng)濟(jì)增速將會放緩。世界主要國家均曾經(jīng)歷過從高增長高通脹到低增長低通脹的經(jīng)濟(jì)周期，而且在經(jīng)濟(jì)由過熱逐步放緩的過程中，貨幣政策的轉(zhuǎn)向往往起到一定作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)常用每降低一個百分點的CPI所減少的經(jīng)濟(jì)增速，來衡量控制通脹的成本。這一概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為“犧牲率”。

中國控制通脹的代價有多大？過去10年通脹周期的經(jīng)驗顯示，這一成本相對溫和。2004—2006年的通脹周期中，通脹從頂部到底部累計下降4.1個百分點，其間產(chǎn)出缺口下降了6個百分點，相當(dāng)于通脹每降低1個百分點，產(chǎn)出增速減少1.46個百分點。2008—2009年的通脹周期中，抗通脹的代價要小得多，其間通脹累計下降8.8個百分點，而產(chǎn)出缺口只下降了1個百分點。從這兩輪通脹周期來看，通脹下降1個百分點，相對潛在增速而言，產(chǎn)出增速平均需減少0.79個百分點。

必須說明的是，有兩個主要原因決定我國本輪抗通脹的成本溫和。首先，從本質(zhì)上講我國經(jīng)濟(jì)是一個供給過剩的經(jīng)濟(jì)（生產(chǎn)者顯著多于凈消費者導(dǎo)致投資過高、產(chǎn)能過剩），這個特點仍將持續(xù)。其次，本輪通脹與前兩輪通脹一樣是由需求驅(qū)動引起的。

通脹壓力緩和，仍需管好通脹預(yù)期

記者：最新公布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）仍在50%以上，表明經(jīng)濟(jì)處在擴(kuò)張通道，你怎么看今年的通脹壓力？

彭文生：PMI出現(xiàn)5個月以來首次止升回跌，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，過熱風(fēng)險降低：2010年12月份PMI下降1.3個百分點至53.9%，低于市場預(yù)期的55%，結(jié)束了自去年8月份以來的持續(xù)升勢。

內(nèi)需訂單回落，外需穩(wěn)中有升。從分項指數(shù)來看，反映內(nèi)需的新訂單指數(shù)下降2.9個百分點，但仍處于55.4%的較高位，而采購以及進(jìn)口指數(shù)微幅下滑至56.8%和50.4%；反映外需的出口訂單指數(shù)則比去年11月份上升0.3個百分點至53.5%。此外，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從去年11月份58.5%的高位大幅下降1個百分點至57.5%；產(chǎn)成品庫存指數(shù)雖然上升1個百分點但仍處于50%的擴(kuò)張線以下，顯示工業(yè)品產(chǎn)銷勢頭仍然旺盛。購進(jìn)價格指數(shù)回落顯著，通脹壓力出現(xiàn)緩和跡象。去年12月份購進(jìn)價格指數(shù)大幅下降6.8個百分點至66.7%，出現(xiàn)連漲4個月之后的首次下降。

總體看，內(nèi)需回升趨穩(wěn)，外需穩(wěn)中有升，通脹壓力回落但仍居于高位。預(yù)計去年12月份CPI出現(xiàn)同比增速回落。去年12月份PMI穩(wěn)中趨緩顯示制造業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)向好，但整體增長動力有所減弱，經(jīng)濟(jì)將實現(xiàn)軟著陸。今年通脹將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，全年平均4%左右。雖然由于生產(chǎn)受自然條件等因素影響，食品價格及大宗商品價格可能相對其他價格呈長期上漲趨勢，但就它們對整體通脹的影響而言，應(yīng)當(dāng)將長期趨勢和周期性波動區(qū)分開來。另外，大宗商品價格并非僅受我國需求的影響。如果2011年全球經(jīng)濟(jì)增長顯著回升，則大宗商品價格的上漲可能帶來輸入性通脹。這一風(fēng)險需要密切關(guān)注。目前，盡管經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險下降，通脹壓力回落，但宏觀調(diào)控必須堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，管理好通脹預(yù)期，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。

來源：人民日報編輯：段若蘭