英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》1月6日發(fā)表了題為《勿擔(dān)心中國(guó)增長(zhǎng)放緩》的文章，主要內(nèi)容如下：

去年11月召開的中共中央十八屆三中全會(huì)提出了重大經(jīng)濟(jì)改革措施，以再平衡中國(guó)經(jīng)濟(jì)，降低其對(duì)債務(wù)的依賴，主要手段是逆轉(zhuǎn)在過去30年里推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過程。中國(guó)發(fā)展模式可能發(fā)生的這種大幅度轉(zhuǎn)變，自然將增加預(yù)測(cè)中國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的難度。

我們已看到改革可能有多么艱難。過去4年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出走走停停的減速態(tài)勢(shì)——監(jiān)管機(jī)構(gòu)時(shí)不時(shí)嘗試抑制信貸增長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，但每次隨著政策制定者退讓，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和信貸的增長(zhǎng)隨即都會(huì)重燃，盡管節(jié)奏在逐漸放慢。2014年期間，隨著抑制信貸增長(zhǎng)和防止經(jīng)濟(jì)放緩過猛的兩種努力繼續(xù)此消彼長(zhǎng)，我們將看到這種局面變得更加劇烈。

如果北京方面不能有序地進(jìn)一步放慢增速，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來越可能觸及債務(wù)能力上限，隨后增長(zhǎng)將無序下滑。北京方面日益意識(shí)到這種風(fēng)險(xiǎn)，所以2014年最可能出現(xiàn)的結(jié)局是，GDP增速將繼續(xù)放緩，但放緩幅度會(huì)起伏不定，到年底時(shí)各方對(duì)2020年前中國(guó)GDP增速的共識(shí)預(yù)測(cè)會(huì)降至5%至6%。

2014年，我最關(guān)注的將是北京方面不畏政治、經(jīng)濟(jì)代價(jià)抑制信貸增長(zhǎng)的跡象。更具體一些，我會(huì)關(guān)注以下四方面：

1、銀行間市場(chǎng)的壓力。今年6月和12月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)生了兩次流動(dòng)性吃緊局面，第一次形勢(shì)非常嚴(yán)峻，第二次相對(duì)溫和。由于兩次流動(dòng)性吃緊都源于北京方面暫時(shí)放緩貨幣擴(kuò)張，這顯示出中國(guó)的銀行體系對(duì)貨幣投放量快速增長(zhǎng)的依賴有多么嚴(yán)重。近期發(fā)布的《中國(guó)黃皮書》(China Beige Book)調(diào)查結(jié)果顯示，由于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不足以償債，有很大一部分（其份額還在增長(zhǎng)）新貸款只是為了滾轉(zhuǎn)舊債。換言之，中國(guó)需要信貸增長(zhǎng)，只是為了避免承認(rèn)不良貸款，而任何遏制貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)的努力都可能引起財(cái)務(wù)困境的激增。由于信貸約束最有可能首先在銀行間市場(chǎng)浮出水面，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)越是堅(jiān)決地試圖控制信貸，我們就將越頻繁地看到銀行間市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)不靈。

2、利率市場(chǎng)化。盡管所有人都認(rèn)為必須放開利率管制——尤其是要使普通家庭從中受益，但這么做可能提高解決財(cái)務(wù)困境的成本，并削弱能夠獲取銀行貸款的強(qiáng)大集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)。這使利率市場(chǎng)化成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革步伐與方向的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)。

3、淡化GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。北京方面設(shè)定GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，就制約了其設(shè)定其他變量目標(biāo)、尤其是信貸創(chuàng)造目標(biāo)的能力。更重要的是，由于再平衡需要家庭消費(fèi)增長(zhǎng)大幅超過GDP增速（至少10年內(nèi)每年高出3個(gè)百分點(diǎn)），設(shè)定較高的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)會(huì)使再平衡更難實(shí)現(xiàn)。北京方面越早淡化GDP增長(zhǎng)目標(biāo)（比如說轉(zhuǎn)而采用家庭收入增長(zhǎng)目標(biāo)），中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整就可能越順利。

4、反映改革進(jìn)程的GDP增長(zhǎng)。目前，市場(chǎng)在GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期時(shí)感到振奮，在GDP增速下滑時(shí)感到沮喪。這種反應(yīng)應(yīng)當(dāng)?shù)惯^來才對(duì)。由于低得多的GDP增長(zhǎng)率說明改革與再平衡在有效推進(jìn)，因此7%或甚至6%的GDP增長(zhǎng)率應(yīng)被視為北京方面難以實(shí)施改革和再平衡的跡象。

過去2年里，中國(guó)國(guó)內(nèi)失衡終于不再加劇，并且可能略有好轉(zhuǎn)。在此期間，盡管信貸增長(zhǎng)繼續(xù)加速，但GDP增速?gòu)那?0年的10%至20%回落至目前的7%至8%。這預(yù)示著，隨著北京方面決心真正再平衡經(jīng)濟(jì)，GDP增速將會(huì)進(jìn)一步降至何種水平。

然而，我們不應(yīng)對(duì)增速放緩感到驚恐。應(yīng)明確一點(diǎn)，中國(guó)越是激進(jìn)地解決債務(wù)問題，并解除以往導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)與投資失衡的種種機(jī)制，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速就將放慢得越厲害。GDP增速陡峭但有序的下滑可能是最佳證明：北京方面正強(qiáng)力推進(jìn)改革，中國(guó)正在為今后10年的調(diào)整做好準(zhǔn)備，以期重獲更健康的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。（邁克爾·佩蒂斯）

（來源：新華國(guó)際 編輯：林雪晴）