經銷商扮演賣酒買股雙面角色，湖南酒鬼冷落　

　　位于湖南湘西州府吉首的酒鬼酒，不僅僅是今年的第一酒，而且是中國的第一股。

　　它漲瘋了。一年300%。人人必稱“酒鬼酒”。

　　這里面有鬼嗎？這家多年來營業收入長期在5億之內沉寂的公司，去年陡然翻滾到了9.61億。更驚人的是，今年只用了6個月再度刺穿了它去年12個月的高度，沖破了10億。與此同時，拉動了138%的股價飆漲，市值膨脹近百億。

　　理財周報揭秘酒鬼酒的真相，就是從深圳至長沙834公里和長沙至吉首521公里開始的——理財周報記者的耳邊始終回響著坊間的疑問：它的業績是做上去的。

　　我們努力了解真相，我們不下定論。

　　利潤淡季離奇暴漲3.29倍背后

　　在吉首打聽酒鬼酒，去年的經銷商答謝會常被提起。當地人仍然記得，去年11月28日那一天，酒鬼酒獎勵給經銷商的50多臺盛裝紅色車輛列隊前進在城區街頭，陣勢之浩大史無前例。“許多年不見酒鬼酒有這樣的大動作。”

　　這是一家歷經榮衰起伏的白酒企業，盛時可比肩茅臺、五糧液；衰時沉寂十年。2007年中糖集團入主，酒鬼酒重回投資者的視野。

　　2011年，酒鬼酒仿佛在一夜間猛然爆發，全年創收登頂9.61億，這是令業內人士驚喜的數字。在白酒行業有個神秘定律，只要銷售收入達到10億，高增長期即將來臨。

　　更加驚人的是，今年酒鬼酒用了短短的半年時間就完成了2011年全年9.29億的規模，拉動股價飆漲138%，市值膨脹近百億。

　　起死回生的酒鬼酒離這個神秘定律，僅半步之遙。

　　多位業內人士向理財周報記者指出：“酒鬼酒的業績是做上去的，一方面靠機構買貨，一方面靠向經銷商壓貨。”

　　8月初，理財周報記者來到酒鬼酒最大的市場——湖南，對長沙當地20余家酒鬼酒經銷店和專門店一一進行調研，發現一個與酒鬼酒凈利潤暴漲329%的悖論。

　　酒鬼酒不能沒有業績壓力。盡管2011年營業收入已逼近10億，但在13家白酒上市公司中，業績低于10億元數量級的，只有ST皇臺和酒鬼酒。曾經被酒鬼酒趕超的貴州茅臺和五糧液，營收規模早已上百億。從盈利規模來看，酒鬼酒也排倒數第三。

　　“酒鬼酒要躋身高端白酒行業，第一步就是要把銷售業績做上去，這是前提，量做不大，否則復興只能是空話。”長江證券某分析師認為。

　　此外，吉首市政府給酒鬼酒下達硬性目標要求，2012年目標20億，力爭25億，比上市公司自己設定的16億目標激進許多。按照上半年的進度，酒鬼酒今年達標應當無礙。

　　2012年，是酒鬼酒承擔負重的一年，也是酒鬼酒遭受質疑最多的一年。2012年一季度，酒鬼酒完成了5.26億的營業收入(含確認的1.24億預收賬款)和1.19億的凈利潤。從7月31日的半年報可以反推出，在接下來的4-6月這個傳統白酒淡季，酒鬼酒反而實現了4.03億的營收和1.42億的盈利。

　　網友阿童木投資在博文中爆料，“湖南的朋友可到經銷商處了解，4、5月銷售慘淡，只完成了1季度的30-40%的量，6月份公司加大了政策力度，讓經銷商拿貨，湖南市場也就完成了1季度80%的量，但這量可是提前透支3季度的量。”

　　業績承壓，股東經銷商被利益捆綁

　　8月3日起，理財周報記者赴業績占半壁江山的湖南市場展開了為期一周的草根調研。

　　湖南是酒鬼酒精耕細作的根據地，也是酒鬼酒與經銷商利益關聯最密集最頻繁的地方。2010年5月，酒鬼酒的全資子公司酒鬼酒供銷公司與經銷商合資成立湖南銷售公司主攻湖南市場，雙方進行了利益捆綁。

　　表面上，酒鬼酒僅持有20.95%的股權，但湖南銷售公司的董事長、總經理、財務總監均由酒鬼酒派駐，酒鬼酒高管對湖南銷售公司具有實質的控制權。

　　在一位長期跟蹤酒鬼酒的資深分析人士看來，湖南銷售公司這種股權設置結構其實是精心設置的。酒鬼酒公司雖然只占了20.95%股權，“股權比例在20%左右，酒鬼酒只需要用簡單的成本法入賬，合并報表只需要將銷售公司的利潤按比例計入當期投資收益就夠了，不需過多披露。但實質上，酒鬼酒管理層對銷售公司有著實質意義上的控制權。相當于表外運作。”

　　也就是說，酒鬼酒和經銷商的同盟關系重疊復雜。這些酒鬼酒的經銷商，具有雙重身份，一重是酒鬼酒的下游客戶，另一重是酒鬼酒重要參股公司的股東。

　　設立以來，湖南銷售公司就成為了酒鬼酒的最大客戶，2010、2011、2012年上半年分別貢獻了1.11億、3.72億、3.19億的收入，分別占比19.77%、38.69%、34.35%。

　　“如果是雙方有利益綁定的話，這里面可能有利益輸送，可以跟經銷商商量通過預收賬款確認收入來調節業績。”深圳某資深會計人員告訴記者。

　　8月8日，記者來到了長沙岳麓區麓天路8號橡樹園2棟2-3層，即官方披露的湖南銷售公司辦公地址欲進一步了解情況。橡樹園物業管理處工作人員均告訴記者，“酒鬼酒只是將關系掛靠在我們這里，公司應該在別處。”

　　隨后記者來到了長沙市芙蓉區芙蓉中路二段200號華僑國際四樓，這里是酒鬼酒運營中心。前臺告訴記者，“董秘張儒平等領導去張家界了。”市場部經理匆匆與記者聊了數句，“這里是供銷公司，湖南銷售公司的事情我不知道”，其還表示，“供銷公司和湖南銷售公司是獨立的。”

　　隨后記者逐一聯系了與酒鬼酒供銷公司合作設立湖南銷售公司的7家經銷商(位于長沙、婁底、岳陽、衡陽、常德等地)，其中一家經銷商告訴記者，“只有各市的大型經銷商才有資格參股。”這7家經銷商，多數和酒鬼酒有貼牌、買斷產品的合作，利益關聯匪淺。

　　記者聯系到的一位酒鬼酒廈門經銷商透露，“事實上去年公司內部就有消息透露，酒鬼酒的業績增速已超過了茅臺、五糧液，未來股價會大漲，公司內部人員和經銷商都有買公司的股票。”經銷商和酒鬼酒的捆綁關系可見一斑。