為紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾（Alfred Nobel）而設(shè)立的經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)，雖然是官方授予，其名聲有時(shí)卻不及同類獎(jiǎng)項(xiàng)。雖然它與物理學(xué)獎(jiǎng)、化學(xué)獎(jiǎng)、醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)一樣，都由瑞典皇家科學(xué)院頒發(fā)，但其設(shè)立時(shí)間卻比較晚。該獎(jiǎng)于1968年由瑞典中央銀行設(shè)立，而這并非1896年諾貝爾先生的意愿。2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的誕生加劇了人們對此獎(jiǎng)地位的爭論。尤金·法瑪(Eugene Fama)來自芝加哥，他因主張效率市場而著名：曾經(jīng)鋪天蓋地的經(jīng)濟(jì)泡沫報(bào)道令他非常討厭，他認(rèn)為這是無中生有，最后他選擇退訂報(bào)紙。相反，來自耶魯?shù)牧_伯特· 希勒（Robert Shiller）卻因不斷警告20世紀(jì)90年代的科技股泡沫和21世紀(jì)房地產(chǎn)泡沫而名聲大噪。

他們表面看似互相矛盾，實(shí)則不然。在與資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，令人拍手稱絕的少之又少，其中大部分來自法瑪、希勒和拉爾斯·彼得（Lars Peter）(來自芝加哥)。雖然他們在市場運(yùn)行機(jī)制方面互不認(rèn)同，但他們從事的研究并不矛盾。那些從中獲利的投資者足以證明這一點(diǎn)。

20世紀(jì)60年代早期，法瑪先生寫博士論文時(shí)，就在研究資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)數(shù)據(jù)。后來他著手測驗(yàn)有效市場假說——股票價(jià)格包含了所有即時(shí)有效信息，因此短期內(nèi)完全不可預(yù)測。其分析表明有效市場假說在數(shù)天或數(shù)周內(nèi)是正確的，或者至少證明了市場是足夠有效的，因?yàn)闆]有人可以通過預(yù)測股價(jià)而源源不斷的絕對獲利。法瑪及其合伙人在資產(chǎn)價(jià)格分析中率先使用了“事件研究法”。在重大新聞發(fā)布前后，通過即時(shí)追蹤數(shù)天內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格變化，他們發(fā)現(xiàn)市場反應(yīng)很靈敏，但隨后就變得不可預(yù)測。1981年，《美國經(jīng)濟(jì)評論》刊發(fā)了名為“依靠即時(shí)的股息變化是否可以預(yù)測瞬息萬變的股價(jià)”的文章，希勒先生也加入這場爭論中。這次討論對他們的研究做了總結(jié)。雖然有效市場理論指出股票價(jià)格可以簡單反應(yīng)出稅收價(jià)值的相關(guān)最新信息，但實(shí)際上，股票價(jià)格相比股息分紅穩(wěn)定性差很多。希勒的研究暗示：人們利用股票價(jià)格的基本走勢，可以預(yù)測其未來發(fā)展動態(tài)。他改進(jìn)了股票本益比，該設(shè)計(jì)基于十年平均收益波動，而非經(jīng)常性獲利。他認(rèn)為通過這種方法測試價(jià)格過高的股票，隨著時(shí)間推移，股價(jià)將會下跌：其因此而成功預(yù)測20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)泡沫。美聯(lián)儲主席阿蘭·格林斯潘（Alan Greenspan）與希勒交談后表示高股價(jià)可能反應(yīng)了“不合理的增長趨勢”。

雖然希勒先生表示通過資產(chǎn)在數(shù)年內(nèi)的變化可以預(yù)測其未來趨勢，但法瑪先生的研究顯示短期內(nèi)股價(jià)無法預(yù)測。法瑪先生并不完全否定這種觀點(diǎn)：其研究發(fā)現(xiàn)短期利率經(jīng)常影響股票長期發(fā)展趨勢。他與達(dá)特茅斯學(xué)院（Dartmouth College）的肯尼斯·弗倫奇（Kenneth French）研究表明，時(shí)間越長，股票收益預(yù)測的可能性越大。

同時(shí)，希勒先生借鑒丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）的研究，發(fā)現(xiàn)個(gè)體和群體的心理起著重要作用。丹尼爾·卡尼曼原是心理學(xué)家，后來成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并于2002年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)（實(shí)際上，瑞典皇家學(xué)院把希勒與理查德·塞勒（Richard Thaler）放到一起是有道理的，理查德·塞勒是芝加哥大學(xué)學(xué)者，因行為經(jīng)濟(jì)學(xué)而獲得諾貝爾獎(jiǎng)）。其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對行為經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，他們堅(jiān)持預(yù)期收益反映了投資者理性持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而獲得的回報(bào)。

1982年，漢森先生提出的“廣義矩量法”已經(jīng)成為十分有影響力的統(tǒng)計(jì)法。這有助于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行理論測試，充分利用他們已擁有的信息（即使有時(shí)這不能完全滿足他們），通過認(rèn)識其中潛在的解釋變量，在統(tǒng)計(jì)上，很可能有力地預(yù)測未來結(jié)果。自那時(shí)起，他把許多精力都放到研究時(shí)間與資產(chǎn)價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)變量的聯(lián)系上，比如當(dāng)下一個(gè)快速增長的領(lǐng)域，消費(fèi)總量——以宏觀金融模型而著名。在這些問題中，他已關(guān)注到經(jīng)濟(jì)循環(huán)與資產(chǎn)價(jià)格是如何相互影響的。他特別關(guān)注人們在無法掌握信息、對未來不確定的狀態(tài)下做出的決定，其中有時(shí)會產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格行為，這些行為有些十分有效，有些卻十分不合理。

以上是三位諾貝爾獎(jiǎng)得主通過精確的實(shí)證分析耗費(fèi)巨大心血證實(shí)的理論成果。通過評判危機(jī)中暴露的資產(chǎn)錯(cuò)誤估價(jià)，金融界可以進(jìn)行更深入的研究。漢森獲獎(jiǎng)不久，就被問到經(jīng)濟(jì)學(xué)家在資產(chǎn)價(jià)格領(lǐng)域進(jìn)展如何。他說道:“我們正在進(jìn)步，但還有很長的路要走”。

（來源：中國日報(bào)網(wǎng) 信蓮 編輯：王思寧）