“黑天鵝”突襲到中國石化，也傷害到重倉中國石化的機構(gòu)。

受青島輸油管道爆炸事故利空影響，中國石化在11月25日、26日的累計跌幅達6.53％。不過，中石化股價下挫，對絕大部分機構(gòu)投資者的影響很小，因為他們在此之前已經(jīng)“拋棄”中國石化。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2013年三季末，中石化前十大股東中，主動管理類的機構(gòu)只有南方成份精選基金、全國社保基金106組合、國泰君安證券以及中國人壽保險公司的一只分紅險產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)還顯示，目前持有中國石化較多的是一批指數(shù)型基金，包括上證50、上證180、紅利指數(shù)、巨潮100等。其中最具代表性的是易方達50指數(shù)，其三季度末持有6427萬股，位列第8大股東。

據(jù)記者了解，青島輸油管道爆炸事故發(fā)生后，投資者并沒有贖回相關(guān)的指數(shù)基金。這意味著指數(shù)基金經(jīng)理不需要在二級市場拋售中石化。

“指數(shù)基金沒辦法，必須要配中石化。”招商銀行大廈的一位指數(shù)基金經(jīng)理介紹，自2010年以來，主動管理的基金逐漸降低對中石化的持倉配置，如今已經(jīng)很少機構(gòu)會關(guān)注這只股票的走勢。

機構(gòu)對中石化的態(tài)度，從最近幾年的股價走勢可見一斑。11月26日，中石化收盤價為4.72元，后復(fù)權(quán)的價格是6.45元。相比2010年年初最高價14.22元，股價在四年間縮水超過50%。換句話說，2010年年初中石化的A股市值最高達9942億元，而到了2013年11月26日，中國石化的A股市值已經(jīng)縮水至4297億元，四年間減少5645億元。

“最近幾年中石化業(yè)績并沒有大變化，基本保持在一條水平線，只是市場給它的估值打了5折。原來能給20倍，現(xiàn)在只能給10倍。”陳濤（化名）是位石化行業(yè)研究員出身的基金經(jīng)理，他記得自己曾在2009年買過中石化，但自2010年以后就沒再碰過這只股票。

“沒有成長性。”這是陳濤拋棄中石化的最根本理由。“中石化分為煉油和化工產(chǎn)品，但這兩塊最近幾年都沒有擴張。”陳濤指出，中石化最近三年收入幾乎呈一條直線，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤，增長很小。

中石化最近三年的年報數(shù)據(jù)顯示，2010年至2012年，其凈利潤增長率分別為12.82％、1.39％、-11.43％。同期，其每股收益分別為0.8160元、0.8270元、0.7310元。

“中石化是一家成長進入瓶頸階段的公司，企業(yè)業(yè)績增長已經(jīng)碰到了天花板。國內(nèi)投資者對這類公司不感興趣，所以市場給的估值水平就呈下滑狀態(tài)。”陳濤介紹，最近三年，中石化、中石油、港口、汽車、化工等傳統(tǒng)制造業(yè)的估值水平都在下降。

事實上，偏愛高成長、拋棄低增長的公司，已經(jīng)成為機構(gòu)投資圈的一個潮流。

“中石化這公司沒什么大機會。雖然盈利穩(wěn)定，但每年增長也就10％。按照PEG的估值方式，合理估值也就10倍市盈率。”南方一家基金公司的基金經(jīng)理稱，中石化2013年三季末的每股收益是0.445元，按10倍估值算，對應(yīng)的價格也就是4.45元。因此，目前中國石化的價格已不便宜。

機構(gòu)投資者不看好中石化，不僅在于其低增長，還包括政策風險以及業(yè)績增長的不確定性。

“石油行業(yè)最近兩年出了比較多問題，現(xiàn)在提國企改革，未來行業(yè)也會向民營資本放開，競爭加劇，業(yè)績可能還會下降，估值還可能會更低。”前述南方公司的基金經(jīng)理擔心，當中石化所處行業(yè)的壟斷地位受到挑戰(zhàn)，可能就無法保障穩(wěn)定的業(yè)績。

這是機構(gòu)投資者比較普遍的擔憂。在他們看來，中石化處在周期性行業(yè)，價格波動對利潤影響非常明顯，不能保障凈利潤維持目前這個水平。

還有機構(gòu)投資者則因為政策風險的因素對中石化持謹慎態(tài)度。“石化行業(yè)是政府管制的行業(yè)，由政府定價，還是有政策風險。中石化估值看起來很低，但市場上還有更便宜的品種。”前中海基金(微博)一位總監(jiān)認為，中石化除了用來拉抬指數(shù)，配置價值并不大。

雖然主流機構(gòu)都不看好中石化，但還是有少數(shù)價值投資型的機構(gòu)對其感興趣。

“中石化是分紅比較高的公司，分紅收益率就有5％，追求低風險的資金，如社保基金愿意買這類股票。”平安資管一位投資經(jīng)理稱，中石化對保險資金而言，有一定吸引力。