分析稱企業靠日元貶值盈利屬短期效應

上周，日元對美元匯率跌破100大關，跌至4年來低點，近5個月來日元對美元匯率已下跌27%。剛剛結束的G 7會議上，七國財長和央行行長承諾不操縱匯率，但并未對日本央行的寬松政策進行批評，因此被視為再次對日元匯率走貶開了綠燈。而事實上，近期日元跌勢仍未窮盡，日元貶值的影響開始逐漸顯現。

對日元貶值做出最早和最充分反映的是市場投資者。在日元一路走貶的過程中，日本股市一路上揚，領漲亞太股市，并且升到5年新高。其中，出口股受惠最多。市場普遍預期日本汽車、電子出口商將受惠于日元貶值。法國巴黎銀行的全球股票負責人表示，外國投資者對于日本出口股票的需求一路上升。而一些日本企業公布的上財年年報也確實傳出不少喜訊。

受益于日元走弱，索尼公司在上個財年的第四季度里獲得了盈利，利潤達到939億日元。而2012財年該公司的業績為企業近70年來最差，虧損4570億日元。預計本財年索尼的利潤能增長16%。東芝公司在海外的業務也因日元貶值而得到提升。日產汽車受惠于日元走弱，2012財年最后一個季度的利潤大漲46%，1至3月的利潤為1100億日元，而前一年同期僅為753億日元，2012財年的利潤比前一財年增加0.3%，2013財年的利潤有望達到4200億日元。豐田汽車的季度利潤幾乎翻倍，本田的利潤也增長了6%。

目前市場正處于企業公布上季年報的關口，有分析認為，在這個季度的年報中，日本一些出口企業對于業績的預估仍屬保守，其業績預估所依據的匯率水平大致在90至95之間，投資者認為，一些日本企業的業績將比目前估計的更好。

瑞穗證券的分析師認為，1394家公布了整年度財務報告的企業是將日元對美元的匯率設定在平均92的水平上，這樣預計2013財年的利潤增長為21%。如果將其設定在100的水平上，利潤將增長28%左右。

此外，隨著日元貶值，日本國內的機構投資者開始進入海外市場來追逐更高的回報，到5月4日為止的兩個星期內，日本投資者購買的外國債券達到5143億日元。資本的流出顯然進一步推低了日元。

不過，和日本股市受益相反，韓國股市受挫于日元貶值。由于經濟數據不佳，韓國央行上周剛剛宣布了降低利率的決定。韓國和日本同屬于出口導向型國家，韓國的出口股很多是日本的競爭對手。因此，這些企業股票因日元貶值而受到嚴重沖擊。今年，韓元對日元升值了10%，而韓國股市下跌2.1%。韓國財政部官員上周末表示，韓國對于日元貶值感到擔憂，并正在研究是否需要推出新的措施來減少日元貶值的影響。

從某種層面來說，走弱的日元使得部分日本企業重新回到了競爭舞臺上，如汽車企業在海外的日子會更好過些。日本汽車被認為質量精良，如果加上價格方面的競爭力，將更有討價還價的能力。便宜的日元，也帶來了許多外國游客，進而推動了日本的消費品市場。日元貶值還增加了投資者的海外收入，使其工資水平和消費水平都有所提高。消費者信心上月創下2007年以來的最高水平。

但一些評論認為，日元貶值對企業的影響還不清楚，弱勢日元只是讓市場投資者感到興奮。對于生產廠家在日本的產品來說，日元貶值使得其更有競爭力，但是那些在海外廠家生產的零部件產品，則是相反的境遇。而過去一些年，不少企業在海外設立了生產基地，使其在日元的貶值中并未獲取利益。

而事實上，和股市“快熱”與部分企業受益相比，相關數據卻印證了日本出口行業整體的相對“慢熱”。據統計，今年前三個月，日本的全球出口同比減少了10%，該國出口行業整體仍在掙扎中，并未因日元貶值而迅速擺脫困境。這一結果使得各方都感到吃驚。報告顯示，大型日本制造商預計2013年日元的匯率水平在85左右，這一預測顯然影響到了企業的定價策略，一些日本企業認為不應過度降低產品價格。

許多經濟學家還認為，日本經常項目中一個重要部分是石油和食品的進口，一旦日元持續貶值，能源和食品部分的價格勢必上升，從而影響到日本企業的生產成本。智庫經濟研究日本中心修訂了經濟展望，顯示兩年后日本經濟和價格水平和目前相比并無太大改善。零售業者抵抗商品價格的上漲。穆迪公司上個月發表的報告也顯示，盡管日元貶值能夠提高企業的盈利能力，但是這種效應是短期的。日本政府的政策只是給日本經濟復蘇爭取到了時間。

顯然，日本商界對安倍經濟學持歡迎態度。在目前的匯率水平上，日本企業不會感到過多的壓力，不過他們并未滿足。一向都認為日元高估的日產公司C E O G hosn評價目前日元匯率水平為中性。惠譽評級公司也認為，日本企業還遠未到5至10年前的競爭水平。

剛剛結束的七國財長和銀行行長會議對日元貶值開了綠燈。T achibana證券公司的策略員表示，如果七國集團為首的國際社會對于日元的走弱提出批評之聲，那么投資者就會停止將其股票市場繼續推高的行為，然而，目前這些擔憂已經退潮。市場對于日元的判斷是在未來數月內繼續走弱。日元的進一步貶值將帶來何種實質影響還有待觀察。