滬市成交創2009年以來地量四年地量能否逼出地價

昨日滬深股指小幅高開，之后窄幅震蕩；11點之后權重板塊大幅下挫，拖累股指快速降至2000點一線弱勢震蕩，滬深股指雙雙收陰。

截至收盤，上證綜指收報2008.92點，下跌8.06點，跌幅為0.40%；深證成指收報8052.79點，下跌7.75點，跌幅為0.10%；創業板指數和中小板綜指分別收報656.61點和4485.30點，跌幅分別為0.05%和0.31%。昨日滬深兩市分別成交333.73億元和323.83億元，再創地量水平。其中，滬市成交金額創2009年1月1日以來的階段新低，深市成交金額創2011年10月11日以來階段新低。成交額持續萎縮，情緒低迷可見一斑。

行業板塊方面，昨日申萬23個一級行業指數跌多漲少。其中，農林牧漁、房地產和家用電器漲幅居前，分別上漲0.59%、0.38%和0.28%；金融服務、采掘和商業貿易指數跌幅居前，分別下跌0.93%、0.87%和0.73%。兩市依然有15只非ST股漲停。

“地量見地價”，在滬市量能降至近四年最低水平之際，地價能否現身？分析人士指出，當前投資者觀望氣氛濃厚，如果沒有顯著利好出臺，則弱勢格局難以改觀；不過另一方面，持續地量反映市場短期下跌動能并不大。在L型經濟成為一致預期的背景下，市場或延續弱勢震蕩格局。

悲觀情緒壓制A股走勢“否極泰來”或不遠

近期A股兩市持續震蕩下行，滬深指數雙雙跌破前期低點創出三年多以來新低。其中滬指自9月下旬后當前再次跌破2000點的整數關口最低探至1995.72點，而深成指則最低探至7954.08點，創出2009年3月份以來最低點位。近期A股兩市的調整在一定程度上超出預期，畢竟從滬深指數具體點位看，當前A股兩市在經過前期的持續調整后目前已處于相對低位；而從市場環境看，國內實體層面亦出現較為明確的改善跡象，始于9月份的經濟回暖趨勢在十月份進一步得到確認；另外從政策面看，無論是IPO發行節奏放緩，還是RQFII額度的大幅提升，其均較為明顯的顯示出管理層維護市場的意愿。但盡管如此，近期A股兩市依然我行我素，對利好因素視而不見而對局部利空因素風聲鶴唳。

對于當前A股市場的這種局面，我們認為，滬深指數可能過度反應了市場本身存在或面臨的各種結構性問題，而此類結構性問題短期依然看不到有效解決的途徑與希望，這使得投資者信心嚴重不足，從而導致近期A股持續弱勢局面的出現。

具體來看，我們認為當前對A股形成持續負面影響的結構性因素主要有以下幾方面。其一，A股長期以來偏向融資而不注意回報的狀況不斷消耗投資者對資本市場的信心，尤其隨著股票上市規模的進一步擴大，供需雙方的失衡成為導致A股長期以來持續弱勢的一個重要原因。而在這一市場背景下，近期對IPO重啟的擔憂無疑在一定程度上造成了盤面情緒的波動，影響了投資者對后期市場走勢的信心。其二，對國內實體經濟回升空間的疑慮同樣影響投資者對A股運行趨勢的判斷，尤其在管理層財政、貨幣政策刺激力度有限，同時上市公司微觀乃至行業中觀層面目前均未有普遍改善跡象出現的情況下，資金對資本市場依然保持了必要的謹慎心理。此外，當前國內經濟轉型已成為各方共識，但轉型的難度同樣被各方廣泛預知，以至于投資者對轉型能否順利成功仍存懷疑。

在近期A股市場沒有超預期的利好因素出現，而以上結構性問題持續存在的情況下，滬深兩市長期以來形成的弱勢格局暫難以扭轉，市場普遍存在的熊市思維使得資金無論是在配置標的的選擇上還是具體的操作策略上均以短線思路為主，這導致只要市場有任何風吹草動，持續的賣盤便會蜂擁而出，對滬深指數造成極大壓力。

當前的A股過度地反應了市場本身的各種結構性問題而忽視了現實存在的利好，此類結構性問題對滬深指數的影響過去已經長期存在，未來短期內也看不到解決的希望，在此類因素已被充分預期的情況下，當前仍能對A股形成如此強的壓制，這顯然與投資者的悲觀情緒不無關系。從這個角度看，我們認為，近期A股的持續下跌不排除是情緒面因素作用的結果。投資者悲觀情緒的改善將有賴于利好因素的出現，而事實上市場的這種利好因素已經出現，即國內實體經濟運行狀況的改善以及管理層對資本市場制度的進一步完善，只不過這種利好仍未達到足以扭轉兩市長期以來形成的弱市心態的程度。

因此當前A股面臨的主要問題是滬深指數長期的弱勢以及市場本身存在的各種結構性問題對投資者心理形成持續的負面影響，其決定了在沒有足夠利好改變投資者的這種悲觀心理之前，A股難以走出弱勢格局。然而積極的一面是，當前A股的運行環境正逐步改善，國內實體經濟底部企穩并趨于擴張，市場流動性在央行持續的精確調控下也保持相對穩定，同時管理層為推動資本市場長期健康發展各種政策制度也陸續出臺。盡管此類利好因素當前依然未能改變A股長期以來形成的弱勢局面，但畢竟影響市場的積極因素正在逐步增多。

整體而言，我們認為雖然目前A股兩市依然弱勢難改，但希望已經出現，相信當前逐步強化的實體層面以及政策面利好終將在資本市場上得到反應，而這個時間點預計也將不會太遠。

申銀萬國：2000點不破不立靜待轉機到來

如今再去爭議2000點會不會被跌破已經失去意義，因為大家都清楚2000點遲早是會破位的，值得討論的是破位后市場將如何運行，或者說是能否帶來轉機。

在9月底的時候，股市在盤中跌破了2000點。此后被迅速拉起，并且由此展開反彈，到10月份股指一度摸高到2138點。雖然絕對幅度還不到7%，但也算是今年以來的一次比較像樣的反彈，而且一直到11月中旬2000點才再次受到考驗。這也就是說，股指在2000點上方折騰了一個半月。那么這次呢？在本周一，股指同樣是在盤中跌破了2000點，此后也是被拉起，那么接下去是像上次那樣，在反彈一番以后再度下跌，還是干脆就形成不了像樣的反彈，直接到2000點下方去運行，在此重新構筑底部，進而營造一波比較像樣的反彈。或者也可以說是在2000點以下尋找轉機。

一般來說，在重要點位或者整數關口被跌破以后，市場通常都會出現一波反彈，其原因就在于這種點位比較敏感，是多空力量的一個關注焦點。一旦破位就會引發抄底買盤進入。而且這個時候市場也往往會顯示出某種超跌，因此形成技術性反彈的基礎也比較好。今年9月上旬，在號稱“鉆石底”的2134點被有效擊破后，股市就展開過一波反彈，到了9月底，隨著2000點的破位，同樣的又是一輪反彈出現。但是人們注意到。9月初的反彈，其最高點是2145點，而9月底的那次高點就下移了不少。而且在反彈高潮的當口，也是9月初的那次成交量放得比較大，而9月底開始的那次則交投就不那么活躍了。這也就是說，同樣是反彈，其能量卻在逐漸減少。現在是11月中旬，在這之前的一段時間，市場雖然反彈失敗，但還是在2050點附近整理拉鋸了一段時間，期間股指呈現小箱體整理的格局，但交易重心是逐漸下移的，這表明市場做多能量消耗很大，此刻已經是在勉力支撐了。而此刻的下行，實際上是“久盤必跌”的結果。也因為這樣，人們對這次股市跌破2000點并不感到驚訝，而這也就決定了其后面的反彈空間將很有限，一般來說股指在2050點就會遇到很大的阻力，而且也不太可能在2000點上方整理太多的時間。時下股指的弱勢表現也已經說明了這一點。

既然這次跌破2000點以后大盤形成不了像樣的反彈，那么現在可以想像的就是，在經過短時間的拉鋸以后，股指很可能會有效跌破2000點，退回到2009年2月份以前的位置。而如果真出現這種情況，那么后市又該如何演繹呢？其實，盡管下半年以來股市每況愈下，但不容否認的是，整個市場環境是在改善之中。現在，投資者對于實體經濟將趨穩這一點基本上還是認同的，之所以股市不振，更多還是市場本身的問題。換言之，即便只是市場的內部問題有所緩解，也是有條件引發一波反彈的。這一階段之所以表現比較弱，其中的一個原因在于前期人們對維穩缺乏準確的理解，將維穩簡單地視為市場在一個階段不能跌，而此刻不能跌，那么過后就一定會跌。而如果真的跌了，譬如跌到了2000點下方，那么還能夠找出新的下跌理由嗎？如果在除去了恐慌性因素以后找不出來，那么市場自然也就存在著在這個位置附近止跌并反彈的可能。當然，由于市場內外還存在一定的不確定性，因此還不能說在2000點以下股市就會馬上反彈，但在正常情況下，如果有反彈，不應該距離2000點太遠，也許1950點會是一個比較合適的位置。

當然，在市場還缺乏形成趨勢性上漲各種條件的背景下，2000點以下的反彈盡管在強度上將是今年9月份以來最大的，時間也有望跨越到明年，但總體上仍然只是中等級別以下的行情，且其運行特點現在還難以預測。只是，由于存在這種反彈的可能性，人們對于2000點破位就不必太驚恐，而是要努力去把握其中可能出現的轉機。

鄭眼看盤：拋壓暫枯竭等待反彈離場

包括美股在內的外盤隔夜大漲，引領A股周二跳空高開，但股指高開后震蕩走低。截至收盤，滬綜指跌0.40%報2008.92點，深綜指跌0.19%報799.35點。盤面看，保險股仍在做空，酒類股有所走穩，其余個股隨波逐流，多空方基本處于罷戰狀態。

A股向來喜歡與外盤反著走，但目前股指所處的位置較低，且成交到達地量，這種情況下空方如果仍逢高做空似乎有點過分。昨期指尾市急漲，可能因為短空們看到拋壓似乎竭盡，所以選擇快速退場。昨成交創出地量，確實反映了市場短線拋壓竭盡。滬市成交額僅333億元，創出1664點以來最低，該地量應能引發一部分空頭警覺。

從本周盤面看，A股確實有一定短線見底條件，但中線見底的條件仍有些欠缺，比如利空并沒有充分暴露和釋放。在諸多利空中，筆者認為“新股何時恢復發行”不明朗是最主要因素。

如果IPO這個利空能夠明朗，那么股指見底的必要條件將更充實。這是很簡單的道理，也許股指低迷時新股仍不會發行，但拉幾根陽線后就很難說了，所以市場就鮮有人參與，只有些存量資金進行小倉位搗騰。

其他潛在利空包括年末資金抽離、首批28家創業板解禁股延期兩月解禁期越來越近，還包括年末可能的CPI回升等。

單就年末資金抽離看，這個變數仍然較大，因今年和往年不同，機構拆借資金難度上升，而管理層在貨幣放水方面空前謹慎。近期有金融機構方面高官稱部分理財產品為“龐氏騙局”，不排除在經濟低迷時會有更多問題浮出水面。假如未來資金層面出現些問題，其傳染性可能極強，投資者對此應有一定心理準備。

還有個潛在利空，就是11月或12月外貿數據不再強勁，而當正式數據出臺時，屆時人民幣應有“充足的借口”貶值，對股指構成壓力。

就人民幣匯率來說，其影響因素并不能單純從經濟層面看。如單純從經濟層面看，因廣交會低迷及出口型企業外遷，人民幣理應貶值。但如今匯率已被西方國家提升到政治高度，所以人民幣即使要貶值，可能也要等些時日。

昨商務部公布的10月外資直接投資額達83.1億美元，同比微降0.24%。該數據最近三個月大體均在80億美元左右，所以數據和預期出入有限。對照前期靚麗的10月貿易順差及增幅有限的外匯占款，大體可推測海外資本項目出現逆差，所以這一系列數據并不支撐人民幣持續升值。

后市方面，既然期指空頭于尾市心虛，現貨A股“拋壓暫時枯竭”，且利空暫缺，那么短線股指不排除出現反彈機會。不過即使有反彈，也可能并非轉勢，故倉重者仍應趁高減持或進行調倉。之所以這么看，一方面是因為時間不對，即離年底還太遠，另一方面還沒有多少像樣的股市制度改良出臺。

中線而言，市場也不存在“枯楬的拋壓”，大小限們會在中小股民覺得跌無可跌時照樣減持。對一部分機構來說，其將個股打壓到極低價位后未必需要以往那樣進行震蕩吸籌，他們只需按現價稍打折進行定向增發即可，日后還可隨著個股下跌不斷調低增發價，經過如此操作或操縱，他們照樣能補足早先于高位減持的籌碼。對于這部分籌碼，未來他們恐怕也不存在惜售的理由。