每年辭舊迎新之際，國泰基金都會為投資者呈獻一場投資盛宴。今年的“國泰基金日”高峰論壇于日前如期舉行，國泰基金盛邀國內8位最具影響力的經濟學家匯聚一堂，共同把脈2012年宏觀經濟形勢和行業發展趨勢。
國泰基金總經理金旭在致辭中表示，“‘國泰基金日’高峰論壇從2008年開始，至今已舉辦四屆，已經成為一項傳統。回顧以往每一屆‘國泰基金日’討論的觀點，都與第二年宏觀經濟形勢的發展主題密切相關，這也為國泰基金投研團隊最近幾年能夠保持持續良好的整體業績提供了幫助”。
截至2011年12月9日，根據銀河證券統計數據顯示，國泰基金綜合投資業績在全行業成立超過一年的60家基金公司中，取得了排名第五的良好成績。目前國泰系12只主動管理的股票型基金中，11只位于前1/2，9只位于前1/3，5只位于前1/4，3只位于同類前十名。
對于2012年宏觀經濟走勢，與會的經濟學家一致認為，相對2011年，2012年比較大的差異主要在以下三方面。首先是走勢，2011年經濟一路往下，那么2012年大體上是從低到高；政策層面，2011年基本上是持續緊縮，2012年總體走向是放松；市場層面，宏觀調整政策緊縮，市場基本沒有什么行情。另外，預計2012年大概是結構性政策，整體經濟政策的布局將對2012年整體環境比較有利。
本次論壇由國泰基金首席經濟學家巴曙松主持，申銀萬國研究所總經理陳曉升，中信證券研究所首席經濟學家諸建芳，高華證券特別顧問、北大國家發展研究院教授宋國青，銀河證券首席經濟學家潘向東，中金首席策略師、董事總經理黃海洲，高盛投資管理部中國首席投資策略師哈繼銘，大和證券大中華區首席經濟學家孫明春共同展望2012年中國經濟和股市，八位經濟學家的思想碰撞為在場的嘉賓帶來了一場投資盛宴。
黃海洲：2012對中國而言
有兩個事情是確定的
2012年市場存在較大的風險，但也蘊藏豐富的投資機會。A股的上下震蕩區間可能達到35%，H股或高達60%。2012年既要防風險又要博弈，如投資得法，投資回報會非常可觀。2012年有兩件支持股市投資的事情是確定的：
第一是經濟增長2012年上半年將觸底反彈；第二是經過3年調整，中美貨幣政策將逐步趨向一致。新興市場非常值得我們關注。A股市場2012年至少有一波重要的可操作機會，反彈時間可能是一季度。我們看好現代服務業、環保等板塊。
諸建芳：底部突圍，轉型保增長
對2012年宏觀經濟走勢的判斷是：歐債危機拖累全球經濟、中國經濟回落，但非硬著陸、通脹快速下降、政策趨向放松。
具體而言，外圍環境可能相對悲觀一點。歐債危機很有可能還會蔓延，這將帶來全球經濟繼續下降。這種狀況將對中國出口方面帶來嚴峻考驗。再加上2012年是美國大選年，貿易摩擦的可能性將有所加大。國內經濟進一步回落的概率也會比較大。 通脹在快速回落的同時，比較容易受地區熱點的影響。2012年的房產市場將有一定的政策及經濟風險。2012年某一個時間，可能是2012年年中的時候政策將會調整。如果政策不調整，那么房地產的回落對經濟影響可能會超出合理的狀態，經濟向下風險將很有可能加強。
相對2011年，2012年比較大的差異主要在以下三方面。首先是走勢，去年經濟一路往下，那么2012年大體上是從低到高；政策層面，去年基本上是持續縮緊，2012年總體走向是放松；市場層面，宏觀政策緊縮，市場基本沒有什么行情。另外，預計2012年大概是結構性放松，整體經濟政策的布局將對2012年整體環境比較有利。
孫明春：解決懸崖勒馬之困
懸崖勒馬感覺上是非常危急的，但這個危急的狀態也不是那么悲觀，畢竟勒馬了，接下來怎么走才是關鍵。是不是往回倒幾步？政府心里有數會往后退幾步，只不過剛剛勒馬的政府還需要一些時間，但政府有能力有實力，而且也有經驗避免掉下懸崖。那能不能掉轉頭跑呢？不行，因為往哪邊跑都是懸崖，這是一個中長期的問題。
大家要看長遠，中國GDP增長、投資增長及貨幣增長不可能延續過去5年、過去10年、過去30年那么高的增長，需要往下降，盡可能往下降。所以說我個人判斷到2014年，我們的M2需要降到10%以下。2012年GDP增長8.5%也好，已經是10年以來最低的了。我們時間不多了，得把馬調過頭來離懸崖遠一點，但是別跑太快，我們有空間有機會，但是空間不大。
總之如果把全球看清楚，結論就是，沒那么好也沒那么壞，短期來講沒那么壞，長期來講沒那么好，尤其是2012年真的全球出現危機，我們可能又要重復一下2009年，從全球來看，中國可能是全世界最安全的地方，因為中國政府是最有資源的。
潘向東：面對混沌增長
要分析2012年宏觀經濟變化趨勢，我們先看一下何為混沌增長。混沌增長的狀態主要是對非常態經濟條件下的經濟增長路徑的探討。混沌經濟現象描述本身就是一種狀態，這種狀態的最主要特征是：其一，經濟系統是一個高度復雜非線性動力系統；其二，系統內一些小的不確定性會演化成指數式的放大，即產生所謂的“黑天鵝”事件。我們認為，未來樂觀估計一到兩年，悲觀估計至少三到四年，經濟增長都將處于一種混沌的狀態中。
那么，如何面對混沌增長？混沌增長條件下的投資策略，特征是過程復雜，不確定性較大，但總體收斂，配置以穩定收益為主，操作以技術面和消息面為主。對股票的操作不要浮躁，因為這個過程它不再像以前一樣是可以看到一個方向的。房地產放開到投資還有一個過程，更多是要依賴外部的復蘇情況。
陳曉升：由快變慢的經濟，無
中生有的投資
展望2012，可以一句話概括：“由快變慢的經濟，無中生有的投資。”
經濟由快變慢是總趨勢。和2008年的快下快上相比，這一輪的經濟調整速度明顯緩慢，一直會延續到歐洲的危機出清和國內房地產景氣回落的出清。雖然經濟由快轉慢，但不能過分悲觀。畢竟現在整個調控基調已經出現微小的變化，內生增長動力依然存在。2012年的基礎設施投資可以彌補房地產投資的下降，2012年投資總體增長速度預計有21.5%左右，而經濟的拐點應該出現在6月份左右。
“無中生有”的投資，一方面是指市場有了更多的風險對沖工具，另一方面，雖然經濟總體層面基調已定，但是機會仍然有。從策略層面來講，首先要看清楚確定的東西，關注重要的變化。保存好自身實力；其次要找好相對確定的增長板塊。推薦三個板塊或者行業，第一個是電力設備，包括電網、電源、高鐵、水利、保障房，第二個是醫藥，第三個是消費型投資受益的行業。
宋國青：后院穩定后的增長
總體而言，2012年經濟走勢將比2011年要好。“后院穩定后的增長”可以用來說明這兩年的發展邏輯。后院穩定是說農業在2011年有一個比較好的收成，為2012年的供給提供好的保障，再加上國際上經濟不景氣，農產品價格有一定下跌，這對2012年通脹形成較小的壓力。而去年非農經濟增長率比較低，2012年經濟潛在增長速度可能會比去年要高。其實，大家對2012年增長率的估計都差不多，但是對通貨膨脹的預測有所不同，如果2012年增長率不到9%，通貨膨脹可能要比去年下降速度更快一些。
大家都關心房地產問題，現在看2012年增長率可能很低，到2012年二季度情況將會明朗，之后再采取更進一步措施來刺激內需、刺激投資，可以做的事情還是很多。
巴曙松：2012宏觀政策微調有較大空間
在外圍環境繼續低迷的情況下，2012年中國經濟呈現前低后高的格局。從當前情況看，對于經濟下行的態勢不必過于恐慌，政策暫時沒有大幅度調整的必要。
同時，政策微調具有較大空間，應該以推動結構調整為方向：1、抓緊價格回落的有利時機推動要素價格改革。2012年全年通脹水平會在3.5%以下的水平。2012年全球的氣候較為惡劣，農作物的收成會受影響，可能會推高2013年全球通脹水平。所以給2012年提供了價格改革的重要時間窗口。
2、在貨幣政策方面，可以及時運用準備金率工具對沖流入減少的局面，同時積極推動利率市場化改革。全球金融市場的動蕩可能造成中國的資本流入在一定時期內出現減少的情況，外部經濟的低迷可能造成貿易順差有所減少，外匯占款可能在一段時間內出現較低的情況。下調銀行準備金率可以對此情況做出有效的對沖。在此背景下的準備金率下調實際上是一種中性的行為。
3、減稅具有較大空間。2011年財政收入增長30%，與居民收入13%的增幅相比存在巨大的差距，收入分配不斷惡化，從這個角度來講，減稅、加大財政對民生的支持具有較大空間。如果能將個體工商戶和微型企業增值稅、營業稅的起征額提高到3.5萬元，則減稅就真正可以體現到惠民生的功效。
4、注意推進資產證券化來做好結構調整。當前銀行在融資體系中依然處于主體地位，應該探討資產證券化的合理實踐，通過資產證券化可將風險加權資產移到表外，減輕資本壓力，同時也避免銀行融資給股市帶來的巨大壓力。
同時，要客觀認識資本外流的風險。中國有3.2萬億美元的外匯儲備和21%的存款準備率，人民幣持續貶值可能性不大。歐洲銀行的去杠桿化過程一般先從周邊開始，先縮減新興市場國家的貸款，然后再涉及歐洲核心區域的部分。近期新興市場面臨著貨幣貶值和資金流出的壓力。相對來講，人民幣面臨的貶值壓力是最小的，中國不缺資金，并且歐資銀行在中國并不多，目前的波動應當說只是階段性的。(CIS)
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