又到了公布消費物價指數(CPI)的日子。市場對今年10月CPI預測仿佛已達成共識，多家機構的預測報告顯示，10月CPI的均值為4%，甚至還超過4%。因此，當前食品、成品油、服裝等多重因素將推動10月通脹率再度攀高，而CPI的攀高將增加市場對央行再次加息的預期。
盡管這些都是見仁見智，但國內CPI處于上升趨勢十分顯著。10月以來，只要你經常進入菜市場，就會發現，食品、蔬菜、糧食、水果等價格都有不小幅度的上漲。還有，隨著美元走弱，尤其美國推出第二次量化寬松貨幣政策后，國際市場大宗商品價格全面上漲。這至少顯示與這些大宗商品密切相關的生產品的價格還將全面上漲。
不過，有一個十分蹊蹺的事情，在2003年至2006年，PPI(生產品價格)漲得很快，但CPI卻相對平靜。后來我研究發現，那是因為PPI價格傳導到房價上去了，而住房作為最終產品，其傳導過程中的環節頗多，時間要延長（特別在中國城市居民虛擬房租嚴重低估90%以上的情況下更是如此）。所以，在一輪房價上漲之后，直到2006年至2007年才傳導到CPI來。
當前情況又如何呢？盡管去年國內經濟從危機中反轉，但房價漲勢前所未有，而且這種漲勢還延續到今年上半年。當去年的房價快速飆升后，再加上市場流動性充溢，整個經濟物價水平上升，特別是CPI的上漲也是不可逆轉的趨勢。只不過，當整個經濟生活的物價上漲最后傳導到食品類的消費價格上時，國內CPI上漲才會真正全面啟動。也就是說，當去年這一輪房價上漲之后，全社會物價上漲是一種趨勢。由于這種物價傳導所經過環節過多，這種趨勢是否最終傳導到CPI上來存在很多不確定性。而在中國當下的CPI體系下，如果房價上漲最終傳導到食品價格上來時，要管理這種快速上漲的通貨膨脹，怕是事倍功半。
如果10月CPI超過4%，那么當前物價或已有加速上漲苗頭或趨勢，宏觀管理當局切不可掉以輕心。如果10月CPI繼續在9月的3.6%水平上左右徘徊，是否表明CPI上漲已到了頂點，在11月和12月將回落到3.6%以下呢？這同樣是不確定的。管理當局要關注的是，去年及今年上半年快速飆升的房價傳導到哪里去了？
我曾多次撰文提出，當前中國的CPI統計指標體系是以1993年為基點的，其后的改革與修改十分微小。以一個計劃經濟年代的指標體系來衡量快速發展了近二十年的市場經濟的價格變化，早就不適應了。如果還將其作為央行、企業、及個人經濟行為決策的依據，那給整個社會經濟生活的誤導肯定是巨大的。近十年來，國內金融市場價格機制嚴重扭曲，金融資源過度濫用，房地產泡沫嚴重等等問題，基本上都是與這種不合時宜的CPI統計指標體系有關。而這種存在嚴重缺陷的CPI統計指標體系也就成了一些人濫用金融資源、一些人利用金融工具掠奪另外一些財富的護身符。為此，管理層及市場不僅應極力推動CPI統計體系的重大改革，而且在這種指標體系沒有完成重大改革之前盡早采取新的應對之道。
由此，當前我們所關注的不僅在于CPI的高低以及上行趨勢，還在于經濟生活中真實的CPI及統計指標意義上的CPI的差異性。這亦是我們投資決策的重要依據。無論是實際物價水平還是統計意義上的CPI上行將成為趨勢，如何管理通貨膨脹及其預期將是我國央行所面臨的重大抉擇。讓2008年非常時期的非常政策回歸到常態，應是最好的選擇。
（作者系中國社會科學院金融研究所研究員 易憲容）
