9月13日美聯儲推出QE3后，美元指數非但沒有進一步下挫，反而在78.60處獲得支撐并成功反彈。11月2日及11月9日，美元指數相繼突破80、81整數關口，目前已經站上200日均線，且升勢不止。當下，美國總統大選塵埃落定給美國政治經濟增加了更多確定性；民主、共和兩黨在大選后的友好態度也減輕了市場對美國“財政懸崖”的擔憂。筆者認為，無論技術面還是基本面，美元指數均有充分的上行理由，本月或挑戰82關口。

QE3影響已被消化

2008年11月及2010年11月，美聯儲分別推出了規模為1.725萬億美元的QE1以及規模為6000億美元的QE2。受到流動性增加影響，QE1/QE2期間美指均出現了以跌破200日均線為信號的深度回調，兩輪跌幅分別達到17.2%和18.1%。但今年9月13日QE3推出以來，美元指數并未出現類似行情，反而觸底回升。原因何在？

首先，QE3之后美指并無下跌空間。QE1推出前資本市場的避險情緒推升美指至88.44，QE1之后美國經濟出現一定改善，如無歐債影響QE2并不在美聯儲計劃之內，因而QE1后期美元指數也曾攀升至88.71。與QE1/QE2時期不同的是2011年6月以來市場已多次透支QE3行情，因此美元指數始終處于相對弱勢狀態。今年7月24日，美元指數達到了QE2以后的最高水平，但也只有84.07。也就是說，與QE1和QE2時期相比，QE3之后美元指數并沒有太大的下跌空間。QE3公布后，美指曾出現短期快速下行，但在前期低點78.60獲得支撐。

其次，美聯儲或有“項莊舞劍志在沛公”之意。QE3推出已有兩個月之久，但美聯儲資產負債表規模僅為2.78萬億美元，與2011年6月QE2結束時的規模一致，而MBS的規模也并未因美聯儲執行每月400億美元的購買計劃而攀升?？梢姙槭袌鲎⑷敫嗔鲃有圆⒉皇潜据喠炕瘜捤烧叩哪康乃?。試想，在過度透支QE3行情之后，全球資本市場要么在歡呼中回歸常態，要么在失望中爆發系統性風險。因此，筆者認為此輪量寬政策是美聯儲在經濟、政治和金融之間謀求平衡的一種靈活方式，其影響早已被市場消化，故而美元指數無短期下行動力。

財政懸崖并非美指上行阻力

11月6日，奧巴馬擊敗羅姆尼獲得連任，這有利于美國政策的連續性，但同時也讓市場對“財政懸崖”產生擔憂。財政懸崖是指開支削減和稅收增加法案將于明年1月1日自動生效，屆時財政赤字將如跌落懸崖般驟降6000億美元，美國經濟增速或將因此再度放緩。為此，三大評級機構已相繼對美國發出警告，如果美國政府針對2013年的預算協商沒有令美國債務占GDP的比例下降，則將下調其AAA信用評級。

樂觀地講，總統大選之后民主、共和兩黨表現出空前的友好，唯一的分歧在于是否給富人增稅。若兩黨最終達成協議并能適度減少赤字則不僅能避免評級遭下調，更將提振全球對美國經濟的信心，從而增加美元指數的上行動力。反之，若民主、共和兩黨沒有能夠避免財政懸崖，且在美國經濟重現衰退的預期下該國信用評級遭到下調，則市場必然陷入恐慌，在歐洲和日本經濟乏善可陳的背景下，作為避險港灣的美元資產仍將是系統性風險下的寵兒。當然，美國國會不會犧牲國家的經濟利益，因此財政懸崖發生的概率并不高。

美指年內或重見84

今年9月美國失業率出乎意料地跌至7.8%，創下了2009年1月以來的最低水平，盡管10月該數據小幅反彈但仍在8%以下，且非農就業人數超預期。這表明美國很可能即將甚至已經走出2008年金融危機的陰霾。結合歷史數據來看，2009年10月至今，美國失業率幾乎呈現線性回落態勢，就此估算，該指標很有可能在2014年初降至7%左右，比美聯儲的預估結果提早一年。

另外，10月美國NAHB房價指數升至41，創下81個月以來最高水平。而在能源、服裝、交通運輸等價格的帶動下，9月美國通脹水平及核心通脹率也都回升至2.0%。這些顯然不是QE3的功勞而是美國自身經濟復蘇動能積累的結果。因此，我們有理由相信美聯儲不會釋放更多流動性，寬松貨幣政策的退出時點已經逼近，美元指數也將迎來全線反彈。

11月7日，美元指數已經站上200日均線，是多頭市場來臨的信號。目前，美元指數周線仍受到布林帶中軌壓制，但突破上行概率較高，預計本月有望向上試探82，年內重見84的可能性也非常大。張靜靜