上周，本報(bào)連續(xù)報(bào)道了《相宜本草合作網(wǎng)站涉嫌使用虛假宣傳語》一事，引發(fā)眾多媒體關(guān)注。記者查詢招股書后發(fā)現(xiàn)，除了上述問題，相宜本草退貨成本過低、融資必要性也存疑問。

單件退貨成本三毛多

相宜本草化妝品產(chǎn)品價(jià)位相對(duì)較低，銷售價(jià)格區(qū)間大概在15-30元左右，產(chǎn)品的出廠價(jià)格區(qū)間為16-25元之間。根據(jù)招股書顯示的數(shù)據(jù)折算，2009-2011年，相宜本草直供合計(jì)成本分別為3.26元/件、3.28元/件、3.21元/件。2009-2011年經(jīng)銷合計(jì)成本分別為4元/件、4.30元/件、5.58元/件，從中可以看出，公司產(chǎn)品平均成本大概在3-5元的價(jià)格區(qū)間。2009-2011年產(chǎn)品銷售退貨金額為907.41萬元、867.54萬元、1226.88萬元，退貨數(shù)量為539萬件、464萬件和573萬件，折算平均每款產(chǎn)品退貨價(jià)格分別為1.68元、1.87元、2.14元，相對(duì)于公司每件產(chǎn)品幾十元的銷售價(jià)格，每件一兩元的退貨價(jià)格著實(shí)相差很大。

更讓記者吃驚的是，公司報(bào)告期3年的退貨成本金額分別為175.31萬元、158.67萬元、212.74萬元，折算后單件產(chǎn)品退貨成本僅為0.33元、0.34元和0.37元。單件產(chǎn)品退貨成本金額與產(chǎn)品實(shí)際成本差距在十倍左右，差距較大。在招股書中，公司并未解釋退貨成本金額的具體構(gòu)成及退貨金額如此低的原因。記者請(qǐng)教一位專業(yè)財(cái)務(wù)人士，對(duì)方表示，這個(gè)數(shù)據(jù)確實(shí)很奇怪，只有三種可能：一是產(chǎn)品的退貨成本確實(shí)很低；二是公司計(jì)算或統(tǒng)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)不同，或者公司未解釋清楚退貨成本金額的構(gòu)成和含義，引發(fā)誤解；最后一種可能就是數(shù)據(jù)有誤。

募投項(xiàng)目消化存疑

相宜本草本次擬募資7.02億，其中6.24億將用于營(yíng)銷渠道及品牌建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)建設(shè)8330個(gè)銷售終端，較現(xiàn)有終端數(shù)量近翻番，其中包括增設(shè)5000個(gè)現(xiàn)代渠道銷售終端，重點(diǎn)拓展華東與浙閩贛區(qū)域，主要包括大賣場(chǎng)、超市、個(gè)人護(hù)理店等；擴(kuò)展3330個(gè)專營(yíng)店渠道銷售終端，重點(diǎn)拓展中西部與華北大區(qū)，包括二、三線城市的日化店、百貨店等，至2015年銷售終端數(shù)量應(yīng)增加至2萬個(gè)。

從招股書提供的數(shù)據(jù)不難看出，目前公司現(xiàn)有9000多個(gè)銷售終端，已覆蓋全國(guó)29個(gè)省級(jí)行政區(qū)域，其所擁有的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)已十分成熟，全國(guó)能做的規(guī)模最大和較大的網(wǎng)絡(luò)基本上全覆蓋了，剩下等待開發(fā)而又有銷售實(shí)力、渠道和網(wǎng)絡(luò)的客戶空間已十分有限。公司稱未來3年要發(fā)展到2萬個(gè)有展示條件的銷售點(diǎn)，募投項(xiàng)目能否消化著實(shí)存疑。

不差錢的IPO

從相宜本草的募投計(jì)劃不難看出，如果上市成功，公司未來3年內(nèi)，平均每年將投入約2個(gè)億左右。不過記者發(fā)現(xiàn)，相宜本草的現(xiàn)金流充沛，融資的必要性存疑。

招股書顯示，公司2009-2011年?duì)I業(yè)收入分別為3.77億元、7.5億元、13.35億元，增長(zhǎng)率98.76%、78.11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5221.52萬、1.16億和1.35億，同比增122.34%、15.88%。

幾乎在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，相宜本草的現(xiàn)金流也在快速增長(zhǎng)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，相宜本草因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3913萬、1.36億、3.06億，其中2010年和2011年，其投資和籌資活動(dòng)引起的現(xiàn)金流出合計(jì)分別為5773萬、1.45億元，遠(yuǎn)低于同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~。此外，截至2011年年末，相宜本草的賬上還有2.75億的現(xiàn)金。如此高的利潤(rùn)增長(zhǎng)，加上充沛的現(xiàn)金流，公司應(yīng)對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張投入應(yīng)該并不困難。

招股書中的另一組數(shù)據(jù)也佐證了相宜本草“不差錢”。招股書顯示，公司為提高資金使用效率，利用暫時(shí)閑置的貨幣資金購(gòu)買了4家國(guó)有銀行短期、低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。2009-2011年收回投資收到的現(xiàn)金為2.63億元、9.2億元和9.22億元。投資支付的現(xiàn)金為2.92億元、9.12億元和8.92億元。上述現(xiàn)金流所涉及的投資活動(dòng)主要是公司在報(bào)告期內(nèi)為實(shí)現(xiàn)暫時(shí)閑置資金收益最佳，購(gòu)買的銀行理財(cái)產(chǎn)品，公司單筆購(gòu)贖金額一般不超過3000萬元，由于購(gòu)買和贖回頻率較高，造成累計(jì)投資和累計(jì)收回投資的金額較大。截至2011年6月30日，公司已全部贖回了銀行理財(cái)產(chǎn)品。

相宜本草公開承認(rèn)拿出不超過3000萬的自有資金玩固定理財(cái)，一年周轉(zhuǎn)多次，滾出9億多元的交易額，比大資金炒股還要買賣頻繁。

代工費(fèi)用表述模糊

招股書顯示，相宜本草委托加工占比高達(dá)90%，報(bào)告期內(nèi)，與公司有委托加工生產(chǎn)關(guān)系的廠家共兩家，分別為上海樂寶和上海寶妍，公司與這兩家代工廠均具有長(zhǎng)期合作關(guān)系。

不過值得注意的是，招股書中對(duì)于兩家公司每年的代工費(fèi)用卻表述模糊，只是總體上說公司購(gòu)買材料、物資和接受勞務(wù)供應(yīng)的款項(xiàng)為1.24億元。鑒于本公司為上海樂寶和上海寶妍的重要客戶，在代工價(jià)格方面享有一定折扣，通過采用上海樂寶和上海寶妍為公司進(jìn)行代工生產(chǎn)，2011年、2010年和2009年公司節(jié)約的生產(chǎn)成本約506.57萬元、386.21萬元和222.76萬元。相宜本草每年因?yàn)橄硎苷劭?，?jié)約的生產(chǎn)成本在200萬-500萬元不等，而相宜本草并沒有給出采用兩公司節(jié)約成本的詳細(xì)內(nèi)容，只是簡(jiǎn)單地說了一下節(jié)約成本的金額。記者周旭實(shí)習(xí)記者鐘遠(yuǎn)瑩彭思思

來源：京華時(shí)報(bào) 編輯：張少虎