L型銀行股值不值得買

中國證券報：現階段，如何去把握銀行股的投資機會？是等待跌出來的機會，還是繼續堅持作為中長期的配置品種？

周俊：個人認為，利率市場化首先會帶來行業的洗牌，雖然有些銀行會在洗牌中勝出，但行業性的競爭不可避免，走出低谷后銀行才會帶來真正的投資機會。在中國，五大國有銀行占據行業半壁江山，中國的銀行業其實是寡頭壟斷格局，央行有較強的“窗口指導”功能。這種競爭格局下，洗牌的過程不會太過激進，是個緩慢的過程。

目前來看，銀行股走勢依然疲軟，一方面是受制于試行利率市場化帶來的息差壓力，另一方面是資產質量拐點所帶來的撥備計提壓力，同時其成本較為剛性，這幾點使得大家對銀行股盈利見頂的預期比較強，同時使得銀行盈利的確定性減弱。我認為市場對銀行的估值，其實已經包含了對其盈利在未來2至3年下行30%-50%的預期，因此實際銀行股股價的下行空間十分有限，未來很有可能會上演L型走勢，即不會大跌也不會上漲，大概率是被邊緣化的板塊。當然銀行市值占比很大，不可能永遠被邊緣化，但這需要銀行的利空大部分暴露出來，這可能要幾年時間。畢竟一個板塊如果沒有波動，就很難有真正的投資機會。

邱冠華：我始終認為在目前這個估值水平上，銀行股具備投資價值，關鍵在于何時投資，何時兌現價值。市場上關于銀行股的利空因素我們都注意到，并經過深思熟慮；但我想說的是，如果不是這些利空質疑的存在，銀行股絕對不止現在這個估值。在目前這個估值水平上，這些針對利空的質疑本身就顯得不合情理，“只出廢銅爛鐵的錢，就想買到真金白銀”，這種要求本身就有些過分。

根據本人這幾年的心得體會，要把握銀行股的投資機會，做到以下四點很重要：其一，始終堅守價值底線，只要認為未來一年銀行業不良余額不會增加2.4萬億元，那么1倍PB就是價值底線；只要認為未來5-6年這家銀行不會倒閉，那么5-6倍PE就是安全。其二，養成良好的思維習慣，學會自上而下判斷板塊機會，自下而上優選行業標的。其三，善于從不確定中尋找確定性，相比很多盈利負增長的行業，2012年銀行業盈利具有至少13%的確定性正增長優勢。其四，重視從銀行轉型中挖掘行業標的。

來源：中國證券報 編輯：張少虎