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泡沫“黑手”

進入2000年，受到美國納斯達克股市網絡泡沫的影響，A股牛市繼續上演，隨之，股市存在泡沫被首次提及，操控股價的“黑手”也多了起來。

在這一過程中，神股“億安科技”出現了。在當時，4家公司聯手操作通過其控制的不同股票賬戶，以自己為交易對象，進行不轉移所有權的自買自賣，影響證券交易價格和交易量，聯手操縱“億安科技”股票價格的方法讓世人震驚之余，不禁讓監管層也抹了一把汗。

而在之后沒多久，呂梁——A股市場的大莊家和他的“中科創業”也浮出水面。

當時，投資者們看著這發生在自己身邊的一幕幕黑色交易，雖然心里很不是滋味，但也無計可施。

在黑幕涌現的同時，一系列“新經濟”類公司陸續站到前臺。2000年，國內出現的網絡泡沫表現的最突出的就是“中關村(SZ000931)”這只股票。它被譽為是網絡泡沫的新寵兒，公司在1999年7月登陸A股市場，涉足高科技領域，從高科技投資、技術培訓、電子產品、建筑與設計到證券投資和風險資本，“這在當時是一只典型的概念股”。海通證券分析師張達告訴《中國經濟周刊》。

2000年春節之后，中關村科技作為個股開始了它的牛市。在2月份前兩個星期，11個交易日中有9天，股價都收于上限10%處。這段時間里，該股票日交易量超過5.11億股，而其A股總共發行只有3.74億股。2月29日，當天最高價達到了44.8元。此后，中關村科技一路走低，到11月底，每股股價跌到9元多。

“所有這些神話都大同小異；它們不反映公司的基本業績，充其量不過是一群股市玩家把持某只股票，將股價抬高到頂點又進行拋售。” 中國人民大學金融學院副教授黃易坦言，這一點也反映到了當時的市場行情中。2000年，上證指數漲幅超過20%，2001年投資者信心仍然高漲。隨著新股和投資基金的發行量越來越大，買方需求仍在積累，股市持續攀升，3次越過2100點的水平。

直到2001年6月中，國務院宣布，全部籌資額中必須有10%通過出售國有股籌得，市場樂觀情緒就此宣告結束。股市應聲下挫，這再次印證了A股市場對任何有關允許國有股和法人股自由流通的措施非常敏感。整個市場出現下挫，當年年底損失了25%以上的市值，指數跌倒了1500點。

隨后，監管層為了救市，宣布境內籌資不必再受10%的政策約束。

“政府犯了一個大錯，操之過急且缺乏慎重。”時任中金公司董事總經理的許小年評價說。他的理由是，此時叫停減持，無異把股市下跌的所有罪過都歸之于國有股減持，而真實的原因并非如此。后來據國家發改委體改所研究員李幛分析，大小有21個原因導致了當年股市暴跌，其中包括：1999年政策利好釋放完畢，央行規范資金，銀廣廈等莊股內幕徹底曝光，當年股市整頓等等。

和所有市場一樣，牛市一旦結束，“輝煌歲月”里沉淀下來的隱形問題都開始浮出水面，并逐漸明朗化。2001年6月之后的一段時間里，股市一路坎坷，上市公司發生了一系列財務欺詐丑聞，一度極為猖獗的股票操縱被進一步曝光。這一年的3月份，上市公司銀廣夏剛剛發布了2000年年報，在股本擴大1倍的情況下，每股收益增長超過60%，達到每股0.827元。

當時，不明真相的股民們認為這樣一家業績優秀的公司必然很有前途，甚至一些專業機構也像發現金礦般推崇它。但不曾想到，等待他們的卻是“一切皆虛假”的財務欺詐。

在隨后的時間里，監管層為了穩定市場情緒，嚴厲查處了欺詐丑聞。“但是，即使在2002年11月初宣布的允許外國機構投資者進入A股市場的消息也沒能重拾投資者的信心。” 海通證券分析師張達表示。

直到2002年年末，投資者已經深陷熊市。